太和观察|Synthetix——DeFi的另辟蹊径之路

Synthetix虚拟合成资产作为交易的桥梁,将进一步加快2021 DeFi发展的脚步。

太和观察|Synthetix——DeFi的另辟蹊径之路插图

作者 | 太和研究员 Calvin

本文我们力求还原Synthetix的实现机理;理解清楚Synthetix生态的价值呈现;以及展望Synthetix的未来愿景。

概览:

  • Synthetix 是一家在以太坊链上做合成资产的项目,与其他 Wrapped 合成资产在实现逻辑上有很大不同,Synthetix 上合成的“S资产”不需要质押基础资产,“S资产”直接根据预言机报价在链上生成 。
  • Synthetix 这种“软锚定”的合成资产方式为可以打通传统金融市场与数字货币市场,为生态的繁荣打下了基础。
  • Synthetix可以解决更多目前以太坊链上的问题,丰富目前的DeFi生态。

“无中生有”合成机制

在Synthetix 系统里,生成合成资产(“ S资产”)的风险敞口并不需要平台去持有基础资产,而是所有的人通过质押SNX获得sUSD,用你获得的sUSD在 Synthetix Exchange购买任何合成资产(“ S资产”),而S资产是由链上直接生成,价格是由实时预言机决定的,并不是由市场买卖决定,这一机制使得Synthetix在大额交易的时候没有滑点,并且可以交易传统金融市场里的大宗、外汇和股票。

太和观察|Synthetix——DeFi的另辟蹊径之路插图1

那么关键的问题是Synthetix如此实现合成资产的内在原理是怎么回事?又是如何保证这一系统持续运转的? 

这就要提到Synthetix系统中很重要的一个概念“债务池”,让所有sUSD 持有者之间形成债务池,剥离平台自身风险,也不会有清退机制。 

当用户将SNX抵押给Synthetix换取sUSD的时候,其实获得的是质押SNX获得一定量的USD本位债务,这个债务不收取任何利息,但是这个债务随着所有“债务人”的债务总和而浮动,这就是“债务池”的概念。 

为了清楚的介绍债务池是如何运作,债务本身是如何“浮动”的,我们先举一个例子,这个例子也取自Synthetix白皮书。 

步骤1: Medio和Yan都从$ 50k sUSD开始。加起来等于总数网络债务为10万美元,其中Medio和Yan分别承担了其中的50%。

步骤2: Medio用他的$ 50k购买sBTC,而Yan继续持有sUSD。 

步骤3: BTC的价格上涨+ 50%,这意味着Medio的BTC现在值得$ 75k。$ 25k的利润使网络总债务增加到$ 125k。

步骤4: Medio和Yan仍然负责网络总债务的50%,其中现在对应于他们每个人欠$ 62.5k。

当Medio的sBTC的价值头寸净额减去他的债务,可获利$ 125,000。即使Yan的职位价值保持在$ 50k不变,即他所欠的债务增加了$ 12.5k,导致等值$ 12.5k的损失。

太和观察|Synthetix——DeFi的另辟蹊径之路插图2

*上图为我们实验账户有20.65sUSDT,实际承受的债务是24.24。 

你可以说Synthetix 零和游戏,当“S资产”的交易者赚的钱不是凭空创造的,而需要所有s资产持有人共同承担,这个设计起初会很难理解,但仔细理解就会发现有一种分布式逻辑框架下的“债务”概念的出现。 

Synthetix 零和游戏那是因为如果所有的“S资产”只在Synthetix内部流通,它确实是一个零和系统,但是如果“S资产”已经可以在整个DeFi市场流通(比如现在),那么Synthetix系统就开始与外部系统链接,SNX持有人实际上变成了“S资产”的发行者,整个债务池会跟所有要跟池子交互的人“对赌”(例如,DeFi内需要购买sETH/sBTC/sBNB等等)。 

*大家愿意相信S资产,那是因为任何s资产可以在Synthetix系统中,直接按照预言机的报价换取等值的sUSD 

繁荣的生态正在形成 

Synthetix合成资产与真实资产价格挂钩,从而可以在链上合成多种传统资产,例如,sSP500 与标普500股票指数挂钩,sXAU与黄金挂钩,通过锚定真实资产,合成资产模拟了真实资产的价格,方便人们直接在区块链上进行交易。

仅是价格锚定形成“合成资产”的这种软锚定的方式,使得Synthetix生态不只是跨链资产聚合、出圈、金融衍生等应用上都有众多意义。 

这里的锚定是一种软锚定,用户无法将sXAU兑换为黄金实物,也无法将sSP500兑换为真实的股票指数,本质上,合成资产只是价格锚定。 

Synthetix 目前旗下共有三大产品线,分别是:

  • Mintr :主要用户合成资产的铸造、销毁等,也就是“S资产”和 SNX代币之间的交互桥梁

太和观察|Synthetix——DeFi的另辟蹊径之路插图3

*Synthetix Mintr:SNX持有人可以在此平台执行各种不同的操作,包括铸造和销毁SNX,管理抵押比率,Staking SNX等。

  • Synthetix.exchange:去中心化交易所,主要用于合成资产的交易。

加密货币,如 sBTC,sETH 等;

反向加密货币,如 iBTC,iETH。拿 iBTC 举例,当 BTC 的价格下降时,iBTC 的价格就会上升。

太和观察|Synthetix——DeFi的另辟蹊径之路插图4

  • 除此之外, Synthetix 还构建了基于其自身协议的衍生品交易平,外汇、商品、加密货币和指数台 Kwenta :

1.法定货币,如 sUSD,sEUR 等;

2.大宗商品,如合成金和合成银,均以盎司为单位

太和观察|Synthetix——DeFi的另辟蹊径之路插图5*Kwenta是基于Synthetix协议的具有无限流动性的去中心化衍生品交易所, 上面有外汇、黄金、大宗等 

代币经济

好的经济模型是要激励生态的参与者,并且要让自己的生态成长给平台通证赋能, 相对于其他平台只是用获利回购或者治理代币来讲,Synthetix在经济模型的设计中SNX 至关重要。

Synthetix的经济模型也是增量缩减的增量模型,增量的SNX是用于奖励SNX持有者锁仓坐庄。

太和观察|Synthetix——DeFi的另辟蹊径之路插图6

SNX 代币持有者则可以透过抵押代币的方式,为平台提供流动性,获得挖矿奖励与交易手续费分红。具体来说,用户的操作必须质押 SNX 代币,并铸造 sUSD (该平台专用的美元稳定币)为平台提供交易深度,参与者即可获得挖矿奖励(SNX)与交易手续费分红。 

生态的发展会强制反哺平台代币SNX。你要获取奖励和赎回资产有两个要求,第一步是偿还债务,第二步是质押率必须回到 500%(当前质押要求是500%)。这种模式本质上是对代币价格的保护, SNX 价格下跌的时候,你合成的 sUSD 价值不变,但是 SNX 价格下跌会导致质押率低于 500%,为了获得奖励和赎回本金,必须去买 SNX 让质押率重新达到 500% 要求,才可以赎回资产,模型明显强调了生态反哺机制。 

除此之外,Synthetix 为了让质押物和合成物的深度不断提升,加强 1:1 锚定,分别针对 Uniswap 和 Curve 的 “s资产”LP 池子给予了奖励,激励大家做市 sUSD、sETH 和 sBTC,可以说 Synthetix 是最早的流动性挖矿的先驱,Synthetix 经济模型设计有很多创新之处。

展望未来 

1.更多的 S资产

由于synthetix是软锚定的方式来实现资产上链交易,这种机制很适合增加更多的传统金融的资产进来,甚至一些创新性的玩法资产(例如,美股ETF),诸如 S&P500 指数以及诸如 APPL 和 TSLA 这样的股票。

这样做的意义就会很大很大,让Synthetix成为加密世界通往传统金融市场的桥梁,扩大世界上的人接触金融市场的门槛,例如,印度尼西亚的一家零售贸易商可以在不使用标普500指数的情况下进行交易。

除此之外,由于价格锚定的方式还可以给资产加杠杆,生成杠杆资产。 

2. S资产的可组合性,让去中心化资管成为可能

先想一个问题,如果你想在当前ETH生态中做一个去中心化基金的项目,你会怎么做?

你想做多UNI的同时,做空BNB,顺便还想做空XRP,这些资产都不在ETH链上,但是要做到链上所有权归用户,做到链上可查,基金操作透明。

我就想过这个问题,当时一个朋友想做一款这样的应用市场,让所有人都可以发行自己认可的指数或者资产组合,在充分的市场竞争下,一定会产生非常有趣和高效的资产组合。

但做这件事的第一步,就是要做合成资产,把任何资产的价格都可以搬到链上来,Synthetix完美解决。

现在链上资管,只有“机枪池”,只有“流动性”挖矿,Synthetix的做的事情让去中心化资管的事情得以落地。

是真的落地,已经可以使用了,Synthetix旗下的dHedge就是做这件事的。 

3.更高级订单类型

当前版本的 Synthetix.Exchange 仅支持市价订单,这限制了交易所的可用性。高级订单引擎将能够支持限价,止损,止损限制甚至冰山委托等高级订单类型。Synthetix将使用中继网络来处理高级订单。要达到和中心化交易所一样的功能,高级订单类型是非常关键的。 

 除此之外,Synthetix上的S资产交换是在链上直接生成的,可以说具有无限的流动性,因为它不需要使买方和卖方匹配。最近Curve就和Synthetix合作推出了大额跨资产Swap交易就是利用了这一机制。 

总结

Synthetix合成资产大大的拓宽了了目前DeFi的边界以及丰富了DeFi的应用场景,为DeFi生态的下一步繁荣提供了肥沃的土壤,甚至成为加密金融通往传统金融的关键窗口。 

稚嫩的DeFi内循环迫切需要嫁接传统金融产品,Synthetix合成资产的逻辑让链上投资外汇,各种股票、股票指数,看跌/看涨期权,期货,甚至包括保险都成为可能。 

作为金融乐高积木,DeFi之间无限的排列组合不断的丰富着这个生态,Synthetix虚拟合成资产作为交易的桥梁,将进一步加快2021 DeFi发展的脚步,期待更多的创新发生。

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