Solana生态上的Mercurial

Solana生态上的Mercurial插图

(麦田,梵高)

Solana生态项目逐步增加,借贷、DEX以及衍生品等协议开始丰富起来。Mercurial也是Solana生态上的项目之一。它提供稳定资产兑换服务,这听上去跟目前以太坊生态中的Curve似乎差别不大。不过,作为后来者,它有更多的机会去学习之前DeFi协议的一些优点。这可以从它的设计中看出来,它在用户最为关注的交易滑点、LP收益、资产利用率等方面都做了一定的迭代优化。

Mercurial从稳定币AMM资金池开始切入,为Solana生态提供USDC、USDT、wUSDC、wUSDT等稳定币的兑换服务,随着对用户需求的把握和生态的发展,Solana也计划为更多稳定资产提供流动性服务。

那么,Mercurial有哪些迭代值得关注?我们先从其整体框架入手。

理解Mercurial的框架

我们可以看看Mercurial的框架图:

Solana生态上的Mercurial插图1(Mercurial的核心部分,来自Mercurial)

可以看到核心有几个:Vault(资金库)、Yield(种地或挖矿)、动态费用、DAO治理。

Mercurial有动态的做市资金库。它的资金库为稳定资产兑换提供自动做市,LP可以将其稳定资产存入到Mercurial的资金库中,然后为稳定资产兑换提供流动性,同时通过种地或挖矿等获得外部协议的收益,如参与借贷、闪电贷以及收益聚合等。此外,LP的费用收益也不是固定的,而是动态变化的,这也是它与众不同的一个设计。

具体分解来看,有几个方面是理解Mercurial的关键:

Mercurial在降低滑点上的设计

我们知道,目前AMM上进行较大额度的兑换,往往会带来较高的滑点。即便是稳定资产的兑换也会如此。

Mercurial跟通常的X*Y=Z的AMM做市模式不同,它的主要不同如下图:

Solana生态上的Mercurial插图2

Mercurial的做市滑点变化,来自Mercurial

红线是传统AMM做市模式下的滑点变化,蓝线是Mercurial的做市模式下的滑点变化。这看上去滑点很低。它是怎么设计的?

主要有两个方面,一是在提供流动性代币对资产时,Mercurial并没有要求提供流动性的代币对一定为1:1配置,可以灵活配置。二是,Mercurial利用了放大化的价格曲线,将流动性集中到所需范围内。如果用户的交易超出交易率范围,会获得较少流动性的支持。

可以通过Mercurial提出的两个公式来简单说明:

有两个代币组成代币对提供流动性,假设代币为X1,X2;其兑换率波动范围为p1,p2,在常数乘积做市模式下,其公式表达为:

Solana生态上的Mercurial插图3来自Mercurial

Mercurial在这个基础上,增加了一些放大系数a,那么得出如下的公式:

Solana生态上的Mercurial插图4来自Mercurial

在这个公式中,系数a如果是无限大,那么,其所有的流动性都集中在价格范围p1-p2;如果系数a无限接近于0,那么这个公式就相当于常数乘积的做市模式。

通过上述的设计,Mercurial试图降低用户兑换的滑点。这些的设计思路,我们在balancer和dodo上也看到过类似的思考,不过Mercurial目前主要聚焦于稳定资产的兑换为主。

Mercurial在增加LP收益上的设计

在传统的AMM中,LP的费用收益一般来说是固定的。比如Curve一般是0.04%;在Uniswap V2一般默认是0.3%;在Uniswap V3则做了可供选的费用:0.05%、0.3%以及1%。

跟这些相对固定的费用设计不同,Mercurial采用动态费用设计。在Mercurial中,所有的代币对资金库共享相同的动态费用机制。

采用动态费用机制的动机在于为LP提供更合理的收益,当兑换需求增加,其兑换手续费也会随之增加。尤其是当市场波动性大时,通过更高的手续费,可以减少LP的无常损失,并获得更高收益。如果市场波动小,用户兑换需求较小,手续费也会下降,从而激励用户进行交易。

Mercurial在确定其费用时,会使用长时间窗口和短时间窗口的交易量衡量,并采用EMA(Exponential Moving Average指数移动均线)计算,其费用基于交易量比率更新。下图表示基于市场波动性变化的费用更新。

Solana生态上的Mercurial插图5来自Mercurial

Mercurial在提升资产收益方面的设计

除了在降低滑点和为LP代提供动态费用收益方面的设计之外,Mercurial还有一个不同的设计是,它会从资金库的资产中进行动态分配管理,将其配置到外部协议。而其分配算法是通过链上的算法管理。除了资产的配置之外,Mercurial的资产管理还包括利息和收益收集,退出特定平台以及清算所得收益等。

Solana生态上的Mercurial插图6Mercurial资金库的部分资金用于种地耕作,来自Mercurial

这些收益计划只有得到DAO的批准之后,才能部署到外部的平台。DAO来决定每个资金库可以部署到外部协议的比例。外部收益平台包括闪电贷、借贷平台、带杠杠的稳定币借贷或其他收益资金库等。平台会根据收益、风险以及流动性情况进行选择。通过收益计划,做市商的资产利用率得到提升。

MER代币机制

Mercurial的代币是MER。MER代币有机会捕获如下价值:

*兑换的手续费用

MER代币持有人有机会获得Mercurail平台上交易手续费。MER具体如何捕获交易费用,是回购并销毁MER,还是分配MER,则会通过DAO治理来决定。

*种地收益佣金

MER持有人有机会获得“种地”或“挖矿”收益的佣金。根据DAO治理,可以通过购买并销毁MER代币的形式,也可以通过质押MER代币获得相应分配的形式。

*合成资产的抵押品

在生成合成资产或其他稳定资产时,MER会被用作为主要的质押代币。如果合成资产的需求增加,那么会产生对更多MER代币的需求。这一点类似于Synthetix的SNX代币的质押功能。

*治理价值

在Mercurial的DAO治理中,其主要工具是MER代币。通过它可以参与DAO的治理。而DAO治理可以决定协议的一些重要参数和决议。比如确定交易以及资金库收益的基础费用和佣金;费用是否用于销毁或分配;可以将资金库资产部署到哪些协议;资金库用于种地或挖矿的比例;应该推出哪种新合成资产;LP和质押者奖励机制;为保险池注入多少资金,以应对资产脱锚的风险等。

这意味着MER本身也有治理价值,如果Mercurial有机会成长起来,那么其治理的重要性会显现出来。

此外,Mercurial的流动性提供者存入资产可以获得LP代币。LP代币:

1)可以质押用于MER代币的流动性挖矿;

2)可以在Mercurial资金库中进行再投资;

3)可在其他借贷平台用于抵押品;

4)可用于合成资产的生成。

Mercurial的冷启动计划

为实现冷启动,Mercurial试图从如下几个方面入手:

*用户界面上,尽可能符合CEX和EVM(以太坊用户)用户体验的设计,以此减少使用摩擦;

*鼓励Kyber社区的参与,Kyber有超过10万代币用户,通过Kyber社区,Mercurail试图完成初步用户的积累。

Mercurial的切入点

从上述来看,Mercurial本身更像是一个稳定资产管理协议。它通过其稳定资金库的构建,为交易者提供稳定资产兑换服务,为流动性提供者提供做市收益、种地或挖矿等资产管理收益。从这个角度,其核心在于对稳定资产的管理。

因此,Mercurial能否取得成功,主要取决于其对稳定资产管理能否成功。而稳定资产管理能否成功主要取决于其稳定资产兑换、稳定资产种地/流动性挖矿收益等。

从这个角度,Mercurial的第一个切入点是对DEX协议的升级迭代,它聚焦于为稳定资产交易者提供更低的滑点,由此吸引交易用户。而更大规模的交易用户,会吸引更多的流动性提供者。流动性提供者是Mercurial资金库的注入者,它们希望有更高的收益,这个收益可以来自于流动性提供,也可以来自于种地或挖矿等。

此外,除了协议本身机制的设计,Mercurial还有一个切入点是,它不是从以太坊生态切入,也不是从波卡、BSC或HECO等链切入,而是从Solana切入。这意味着,它早期会主要服务于Solana生态用户,其早期能否成功也跟Solana生态整体发展息息相关。

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